三安光電上調部分芯片產品價格8%，主要集中于中小功率芯片產品范圍，淡季提價行為反映行業競爭已逐漸趨緩，考慮到公司行業龍頭的地位，我們認為此次調價將有可能是芯片行業新一輪提價的開始，鑒于1H16公司綜合毛利率同比下降的情況，我們預估此次調價將使得公司1Q17LED芯片毛利率水平同比提升。長期來看，公司行業龍頭地位穩固，切入化合物半導體領域將為公司打開更為廣闊的市場空間，同時公司資產負債率較低(截止3Q16末27.11%)有較大的外延式增長的想象空間。
綜合判斷，我們預計公司2016-2018年可實現凈利潤19.3億元、24.2億元和29.8億元，YOY分別增長14%、26%和23%，EPS為0.47元、0.60元和0.73元;目前股價對應2017-18年PE分別為23倍和19倍，估值水平偏低。維持“買入”的投資建議。
調價昭示行業競爭緩和，有利于公司盈利能力恢復：公司上調部分芯片產品價格8%，主要集中于需求最大且競爭較為激烈的中小功率芯片產品范圍，幷且考慮到目前的提價時點為春節新年前的淡季，我們認為在經歷數年的行業洗牌后，整體競爭已逐漸趨緩，幷且結合上下游成本的提升等情況，我們認為此次調價將有可能是芯片行業新一輪提價的開始，鑒于1H16公司綜合毛利率同比下降的情況，我們認為此次調價將使得公司1Q17LED芯片毛利率水平同比提升。
3Q16盈利增速回升：2016年前三季度公司實現營收44.9億元，YOY增長24.6%;實現凈利潤15億元，YOY增長3.4%，EPS0.37元。其中，第3季度單季公司實現營收17.1億元，YOY增長30.3%，但由于上年同期較多業外收入發生，公司當季凈利潤5.3億元，YOY下降2.4%，扣非后3Q16凈利潤4.5億元，YOY增長22%。2016年前三季度公司綜合毛利率38.3%，較上年同期下降7.8個百分點，但分季度來看，3Q16公司綜合毛利率39.3%，雖同比下降3.2個百分點，但較2Q16回升2.7個百分點，盈利能力有所回升。未來隨著產能逐步釋放以及行業景氣回升，公司毛利率有望進一步提升。從費用率來看，得益于財務費用下降，公司前三季度期間費用率下降2個百分點至6.9%。 |
